厚壁鋼管-鋼鐵行業(yè)：國際的補庫存與國內的去庫存

　　報告摘要：房地產(chǎn)行業(yè)的新開(kāi)工數據在8、9月份再次出現了好轉。8、9月份商品房新開(kāi)工面積同比增長(cháng)24.30%、55.93%，其中9月份商品房新開(kāi)工面積增速創(chuàng )2000年以來(lái)的歷史新高。8、9月份商品房銷(xiāo)售面積增速分別為85.12%、56.32%，9月份增速有所下降厚壁鋼管，但仍處于高位。汽車(chē)產(chǎn)、銷(xiāo)狀況繼續保持高增長(cháng)。9月份汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(cháng)78.11%、77.21%，較8月份分別下降了7.21、3.78個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)錫無(wú)縫管增速略有下滑，但依然處在近幾年的高點(diǎn)。從統計數據來(lái)看，鋼鐵下游行業(yè)的需求狀況是令人安慰的。

　　我們擔憂(yōu)國內實(shí)際需求的恢復或許并不如統計數據所顯示的那么樂(lè )觀(guān)。8月份以來(lái)鋼材社會(huì )庫存加速上升，熱軋產(chǎn)品的社會(huì )庫存連創(chuàng )歷史新高。鋼材社會(huì )庫存的大幅上意味著(zhù)第三季度相當大的一部分鋼鐵產(chǎn)量并非真正被下游行業(yè)所消耗，而是轉移到社會(huì )庫存中，這也顯得第三季度國內鋼材需求狀況與實(shí)際產(chǎn)量并不是那么匹配。我們一直強調中國鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩是一個(gè)長(cháng)期存在的問(wèn)題，這一問(wèn)題在8、9月份被強化了。伴隨社會(huì )庫存大幅增加的是國內鋼材價(jià)格持續下跌，到10月9日為止，主要鋼材品種價(jià)格較8月中旬的下跌幅度大多達到了20%左右。這一現象得我們對國內鋼材的實(shí)際需求情況產(chǎn)生了一定程度的懷疑，我們猜測或許國內實(shí)際需求的恢復并不如統計數據所顯示的那么樂(lè )觀(guān)。

　　近幾個(gè)月有跡象表明歐美等發(fā)達國家的經(jīng)濟出現了逐步企穩的跡象，2009年第二季度以來(lái)，國外主要鋼鐵生產(chǎn)國鋼產(chǎn)量持續增長(cháng)，顯示國外鋼鐵行業(yè)也正逐漸走出階段性的盈利低谷�？紤]到他們的庫存水平仍然較低，預計將會(huì )有一次比較明顯的補充庫存的機會(huì )，這會(huì )對全球鋼鐵行業(yè)形成拉動(dòng)作用，從而帶動(dòng)鋼價(jià)出現上漲。近期國內鋼材價(jià)格持續下跌，使得出口鋼重新獲得了套利空間。從10月上旬情況來(lái)看，國內外鋼價(jià)差空間較9月份有所擴大，這或許意味著(zhù)10月份鋼出口量有望繼續上升。但由于國際需求的恢復仍十分有限，預計10月份中國鋼出口量仍處于較低水平

　　我們猜測第四季度鋼材價(jià)格將有望獲得反彈。鋼材價(jià)格的反彈的契機來(lái)自于國際主要經(jīng)濟體的補庫存和中國鋼鐵經(jīng)銷(xiāo)商的去庫存。鋼價(jià)的反彈是值得期待的，但預計反彈的幅度將會(huì )比較有限。