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華菱鋼鐵(4.41,-0.04,-0.90%公布2010年中報。上半年公司虧損4億元，公司方將其歸咎于“鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，鐵礦石價(jià)格大幅上漲�！�
而同屬鋼鐵行業(yè)的包鋼股份(3.40,0.00,0.00%上半年實(shí)現凈利潤3.7億元，鞍鋼股份(8.11,-0.15,-1.82%上半年凈利潤27.5億元，成功扭虧；武鋼股份(4.70,-0.04,-0.84%上半年凈利潤9.6億元，比去年同期上漲90%；寶鋼股份(6.47,0.00,0.00%上半年凈利潤達到80.5億元，是去年同期的11倍。
處于同樣的市場(chǎng)環(huán)境，為何華菱鋼鐵逆市虧損？業(yè)內人士認為，華菱鋼鐵對其巨額虧損的解釋有些難圓其說(shuō)。
拆東墻補西墻 借錢(qián)還債
華菱鋼鐵籌資活動(dòng)的現金流入總計203.2億元，其中138.1億元用于償還債務(wù)；籌資228.3億元，184.6億元用于還債；籌資305.6億元，225.3億元用于還債。近幾年來(lái)，華菱鋼鐵籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流中大部分資金都用于償還舊賬，疑似拆東墻補西墻。
一位資深的證券分析師認為，判斷一個(gè)上市公司的發(fā)展潛力，從籌資資金的運用可見(jiàn)一斑。若公司的籌資資金大部分用于償還債務(wù)，就意味著(zhù)公司的資金運用捉襟見(jiàn)肘，發(fā)展趨勢不容樂(lè )觀(guān)。根據以往的經(jīng)驗，這樣的公司其結果通常有二，要么固步自封，每年凈利潤在一個(gè)固定值上下徘徊；要么財匱力絀，凈利潤從大幅縮水漸至轉盈為虧。而華菱鋼鐵屬于典型的后者。
華菱鋼鐵以16.1億元的凈利潤，同比增長(cháng)幅度50.8%的成績(jì)給投資者交了份差強人意的答卷。雖步入下行軌道，但以?xún)衾麧?.5億元的盈利狀態(tài)尚能服眾，且當年的金融海嘯卷起的狂風(fēng)巨浪對鋼鐵行業(yè)的打擊確實(shí)有目共睹，大部分鋼企的凈利潤都上演了高臺跳水。金融海嘯余波未平，各大鋼企凈利潤進(jìn)一步被壓縮，華菱鋼鐵全年凈利潤僅1.2個(gè)億，大幅縮水90%。被喻為“金融冰災”的國際金融危機已逐漸冰雪消融，加上國內的政策春風(fēng)拂面，各大鋼企均呈現出一派“野火燒不盡，春風(fēng)吹又生”的復蘇場(chǎng)景，實(shí)現了或大或小的利潤反彈，而華菱鋼鐵上半年的4個(gè)億離奇虧損則有些匪夷所思。
資產(chǎn)負債率屢創(chuàng )新高
華菱鋼鐵投資活動(dòng)現金流出60.3億元，現金流入僅1.9億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~-58.4億元。公司亦重蹈覆轍，投資活動(dòng)現金流出高達133.2億元，然而現金流入26.7億元，現金流量?jì)纛~為-106.5億元。2009年更是加大投資力度，投資145.8億元，但僅有24.8億元的現金流入，現金流量?jì)纛~為-121.1億元。近兩個(gè)年度，華菱鋼鐵的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~均在-100億元以上。
華菱鋼鐵的資產(chǎn)負債率近幾年也是屢創(chuàng )新高。62.2%，小幅攀升到67.4%，一舉飛越到75%，上半年再度摸高到77%。
股權激勵終成泡影
華菱鋼鐵早在提出股權激勵計劃，公司以 為授權日，授予公司限制性股票激勵對象限制性股票共計3,435,112股，鎖定期為兩年，鎖定期屆滿(mǎn)后，即進(jìn)入為期三年的解鎖期。在解鎖期內，若達到激勵計劃規定的解鎖條件，激勵對象可分三次申請解鎖，其中第一批計劃可解鎖的限制性股票占總量的40%，第二批、第三批各占30%。
目前，第一批股權激勵計劃的限制性股票即股權激勵股票總量的40%已進(jìn)入解鎖期。然而年報稱(chēng)，由于激勵對象未滿(mǎn)足第一批計劃可解鎖的考核條件，第一批計劃可解鎖的限制性股票，共計1374045股，應于第一批鎖定期屆滿(mǎn)后，由公司向交易所申請解鎖并由公司回購注銷(xiāo)。
時(shí)值，華菱鋼鐵股權激勵計劃的第一批限制性股票回購注銷(xiāo)杳無(wú)音訊。公司只在半年報中以“將對其進(jìn)行相應處置”寥寥數字含混帶過(guò)。
華菱鋼鐵大費周章折騰了幾年的股權激勵計劃最終成了鏡中花，水中月。
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